债市违约“一增一减” 外资流入明年或现新变化

　　2021年即将过去，2022年近在咫尺。回顾今年境内债券市场的运行，可以提炼多个关键点，诸如发行规模平稳、外资继续净流入、违约常态化、地产债一波三折、城投债风险若隐若现……

　　进入2022年，债券市场面临着多空交织的复杂环境。多位受访人士认为，从债券发行端看，随着明年宏观政策保持宽松态势，宽货币和宽信用的预期提升，信用环境有望边际改善，但信用分化或进一步加剧，部分高杠杆和尾部企业再融资的难度或有所增加；从债券投资端看，明年境内外宏观政策组合多空交织，境内债券市场对境外资金的吸引力会有所减弱，外资净流入的步伐或将放缓。

　　汇率走强助推

　　外资买债动力更足

　　2021年境内债券发行规模较为平稳，外资持续净流入。人民银行公布的最新数据显示，截至11月末，债券市场托管余额为131.7万亿元，首次突破130万亿元大关。

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　　从外资净流入的情况看，根据外汇交易中心的数据显示，今年1-11月，债券通项下境外机构持有境内债券的规模净增加2951亿元人民币；直接投资银行间债券市场(CIBM Direct)模式下境外机构净增持境内人民币债券规模达到8987亿元。

　　德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男对证券时报记者预计，2021年约有70%的离岸资本(约6650亿元人民币)进入了人民币债券市场。截至2021年11月底，境外投资者持有约4万亿元的人民币债券，规模较2018年底增长1倍以上。

　　对于今年以来外资持续增持境内人民币债券的动因，高盛高华证券副总经理孙祺在接受证券时报记者采访时表示，今年除了富时罗素世界政府债券指数(WGBI)开始逐步纳入中国国债，带动被动投资者加大对中国国债的配置力度外，另有两个原因是推动外资净流入的重要推手：一是中国债券的走势与发达国家债券的相关性比较低，是外资分散化投资的理想标的，这与中国货币政策保持独立性有关。二是境外投资者也会将汇率因素考虑其中，今年以来，人民币汇率维持强势，进一步增强了人民币资产对境外投资者的吸引力。

　　国家外汇局副局长、新闻发言人王春英近日表示，截至目前，中国的国债已经纳入全球三大主要指数。根据市场机构的估算，中国的资产在三大指数中的占比将在5%到10%之间，排在所纳入的新兴经济体资产的首位。未来随着境内债券市场进一步稳步发展，各类债券产品不断丰富，以及相关法律制度与国际市场不断接轨，有望吸引更多被动型和主动型的配置资金流入。

　　债务违约

　　呈现“一减一增”特征